Theo các chiến lược gia hàng hóa của Goldman Sachs, vàng sẽ là khoản đặt cược tốt nhất trong toàn bộ nhóm hàng hóa trong năm tới, và nếu nhà đầu tư tư nhân tham gia vào xu hướng đa dạng hóa cùng với các ngân hàng trung ương, thì giá vàng hoàn toàn có thể vượt xa kịch bản cơ sở 4.900 USD/ounce.

---

Triển vọng hàng hóa 2026: AI, địa chính trị và năng lượng là động lực cốt lõi

“Cuộc đua quyền lực về AI và địa chính trị giữa Mỹ – Trung, cùng với các làn sóng cung năng lượng toàn cầu, là nền tảng cho những niềm tin cốt lõi của chúng tôi,” Goldman Sachs viết trong báo cáo Triển vọng Hàng hóa 2026.

“Hầu hết các chỉ số hàng hóa đã mang lại tổng lợi suất rất mạnh trong năm 2025 (ví dụ chỉ số BCOM tăng 15%), do lợi suất vượt trội của kim loại công nghiệp và đặc biệt là kim loại quý – những nhóm thường hưởng lợi từ việc Fed cắt giảm lãi suất – đã lấn át mức lợi suất hơi tiêu cực của nhóm năng lượng.”

Nhìn về phía trước, Goldman Sachs cho biết kịch bản vĩ mô cơ sở của họ bao gồm:

• Tăng trưởng GDP toàn cầu vững chắc

• Fed cắt giảm tổng cộng 50 điểm cơ bản (bp) lãi suất trong năm 2026

Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất mạnh mẽ cho thị trường hàng hóa.

---

Hai xu hướng cấu trúc lớn định hình thị trường hàng hóa

Các nhà phân tích của Goldman Sachs nhấn mạnh hai xu hướng cấu trúc chính sẽ chi phối triển vọng hàng hóa trong năm tới:

“Thứ nhất, ở cấp độ vĩ mô, hàng hóa nhiều khả năng vẫn sẽ nằm ở trung tâm cuộc cạnh tranh quyền lực địa chính trị và công nghệ – AI giữa Mỹ và Trung Quốc,” họ viết.
“Thứ hai, ở cấp độ vi mô, hai làn sóng cung năng lượng lớn bắt đầu từ năm 2025 đang là nền tảng cho các dự báo của chúng tôi đối với nhóm năng lượng.”

---

Goldman Sachs lạc quan nhất với vàng trong toàn bộ nhóm hàng hóa

Trong tất cả các loại hàng hóa được phân tích, Goldman Sachs tỏ ra lạc quan nhất đối với vàng, và nhu cầu mua vàng từ các ngân hàng trung ương là một trong những lý do quan trọng nhất.

“Chúng tôi kỳ vọng hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong năm 2026, trung bình 70 tấn mỗi tháng (gần mức trung bình 66 tấn trong 12 tháng qua, nhưng cao gấp 4 lần mức trung bình 17 tấn/tháng trước năm 2022), và sẽ đóng góp khoảng 14 điểm phần trăm vào mức tăng giá dự báo của chúng tôi đến tháng 12/2026, vì ba lý do,” họ cho biết.

Ba lý do đó gồm:

1. Việc đóng băng dự trữ của Nga vào năm 2022 đã tạo ra một bước ngoặt lớn trong cách các nhà quản lý dự trữ tại các nền kinh tế mới nổi nhìn nhận rủi ro địa chính trị

2. Tỷ trọng vàng trong dự trữ của nhiều ngân hàng trung ương tại các nền kinh tế mới nổi (như PBoC của Trung Quốc) vẫn còn thấp so với các quốc gia khác, đặc biệt trong bối cảnh Trung Quốc có tham vọng quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ

3. Các khảo sát cho thấy nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương đang ở mức cao kỷ lục

---

Nhà đầu tư tư nhân có thể đẩy giá vàng vượt xa dự báo

Goldman Sachs cũng nhận thấy rủi ro tăng giá (upside risk) đối với dự báo giá vàng của họ, nếu xu hướng đa dạng hóa tài sản lan rộng hơn sang khối nhà đầu tư tư nhân – một xu hướng đã và đang:

• Tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp về nguồn cung vàng thỏi giữa nhà đầu tư và ngân hàng trung ương

• Góp phần hình thành chu kỳ tăng giá kéo dài nhiều năm của vàng

“Các quỹ ETF vàng hiện chỉ chiếm 0,17% danh mục tài sản tài chính của nhà đầu tư Mỹ, thấp hơn 6 điểm cơ bản so với đỉnh năm 2012,” họ lưu ý.
“Chúng tôi ước tính rằng mỗi khi tỷ trọng vàng trong danh mục tài chính của Mỹ tăng thêm 1 điểm cơ bản – do mua ròng từ nhà đầu tư chứ không phải do giá tăng – thì giá vàng sẽ tăng thêm khoảng 1,4%.”

---

Vai trò “bảo hiểm” của hàng hóa trong môi trường địa chính trị hiện nay

Goldman Sachs cũng nhấn mạnh giá trị phòng vệ (insurance value) mà hàng hóa mang lại cho danh mục đầu tư trong bối cảnh địa chính trị ngày càng bất ổn.

“Ngay cả khi vàng vẫn là hàng hóa mua giữ yêu thích số một của chúng tôi, chúng tôi vẫn nhìn thấy vai trò rất quan trọng của việc nắm giữ rộng hơn các loại hàng hóa trong phân bổ danh mục chiến lược,” họ viết.

“Mức độ tập trung địa lý rất cao của nguồn cung hàng hóa, cùng với sự gia tăng cạnh tranh về địa chính trị, thương mại và AI, đã khiến việc sử dụng ưu thế hàng hóa như một đòn bẩy chính trị trở nên thường xuyên hơn. Điều này làm gia tăng nguy cơ gián đoạn nguồn cung, và càng làm nổi bật vai trò bảo hiểm của hàng hóa.”

Các nhà phân tích cảnh báo thêm:
“Danh mục cổ phiếu – trái phiếu không còn được đa dạng hóa tốt, trong những kịch bản mà cú sốc nguồn cung hàng hóa vừa làm suy yếu tăng trưởng, vừa đẩy lạm phát tăng cao, trong khi bản thân hàng hóa lại mang lại lợi suất mạnh.”

---

Dự báo chi tiết giá vàng năm 2026 của Goldman Sachs

Theo Goldman Sachs, lộ trình giá vàng trong năm 2026 được dự báo như sau:

• Quý I/2026: giá vàng điều chỉnh về vùng đầu 4.200 USD/ounce

• Quý II/2026: phục hồi trở lại trên 4.400 USD/ounce

• Quý III/2026: thiết lập đỉnh lịch sử mới quanh 4.630 USD/ounce

• Cuối Quý IV/2026: tăng lên mức cao nhất khoảng 4.900 USD/ounce