Theo JP Morgan nhận định về giá vàng, sự bất định xoay quanh thuế quan cùng với nhu cầu mạnh mẽ từ các quỹ ETF và ngân hàng trung ương đã đẩy giá vàng lên các mức kỷ lục trên 4.000 USD/ounce trong năm 2025. Đáng chú ý, lực cầu mới từ các tập đoàn bảo hiểm lớn của Trung Quốc và cộng đồng tiền mã hóa (crypto) có thể giúp kim loại quý này vượt mốc 5.055 USD/ounce vào cuối năm 2026.

---

Thị trường bò của vàng được kỳ vọng tiếp diễn trong năm 2026

Sau một năm chứng kiến nhu cầu bùng nổ và mức tăng giá chưa từng có, triển vọng năm 2026 của JP Morgan cho rằng xu hướng tăng (bull market) của vàng sẽ tiếp tục, khi các động lực cốt lõi vẫn còn nguyên vẹn.

“Mặc dù đợt tăng giá này của vàng không – và sẽ không – diễn ra theo một đường thẳng, nhưng chúng tôi tin rằng các xu hướng đang thúc đẩy mặt bằng giá vàng cao hơn vẫn chưa hề cạn kiệt,”
Natasha Kaneva, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa Toàn cầu tại JP Morgan, cho biết.
“Xu hướng dài hạn của việc đa dạng hóa dự trữ chính thức và danh mục đầu tư sang vàng vẫn còn dư địa. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu vàng sẽ đẩy giá tiến sát 5.000 USD/ounce vào cuối năm 2026.”

---

Đồng USD yếu, lãi suất thấp và bất ổn địa chính trị tiếp sức cho giá vàng

JP Morgan nhận định rằng đồng USD suy yếu, lãi suất Mỹ thấp hơn, cùng với bất ổn kinh tế và địa chính trị – những yếu tố truyền thống có lợi cho vàng – đều đang góp phần vào đợt tăng giá hiện tại.

Ngân hàng này cũng lưu ý rằng vàng hiện đóng hai vai trò song song:

• Là hàng rào chống mất giá tiền tệ

• Và là đối thủ không sinh lợi suất của trái phiếu Kho bạc Mỹ và các quỹ thị trường tiền tệ

---

Nhu cầu vàng từ nhà đầu tư và ngân hàng trung ương tăng vọt trong năm 2025

“Trong quý III/2025, tổng nhu cầu vàng từ nhà đầu tư (ETF, hợp đồng tương lai, vàng thỏi và vàng xu) và ngân hàng trung ương đạt khoảng 980 tấn, cao hơn hơn 50% so với mức trung bình của bốn quý trước đó,”
Gregory Shearer, Trưởng bộ phận Chiến lược Kim loại Cơ bản và Kim loại Quý tại JP Morgan, cho biết.

Cùng với đà tăng giá:

• 950 tấn vàng tương đương khoảng 109 tỷ USD dòng tiền cầu mỗi quý,

• Tính theo giá vàng trung bình 3.458 USD/ounce trong quý III/2025,

• Cao hơn khoảng 90% so với mức trung bình của bốn quý trước, theo báo cáo.

---

JP Morgan: Nhu cầu 585 tấn mỗi quý có thể giữ đà tăng giá vàng trong năm 2026

Dự báo giá của JP Morgan Global Research dựa trên giả định rằng:

• Nhu cầu mạnh mẽ từ nhà đầu tư sẽ tiếp diễn

• Nhu cầu từ ngân hàng trung ương duy trì ở mức cao

Ngân hàng này dự báo nhu cầu vàng trung bình 585 tấn mỗi quý trong năm 2026, bao gồm:

• Khoảng 190 tấn/quý từ ngân hàng trung ương

• 330 tấn/quý từ nhu cầu vàng thỏi và vàng xu

• Khoảng 275 tấn/năm từ ETF và hợp đồng tương lai, chủ yếu dồn vào đầu năm

“Chúng tôi tiếp tục dựa vào mối quan hệ giữa số tấn nhu cầu mỗi quý từ nhà đầu tư và ngân hàng trung ương với giá vàng để xây dựng dự báo,” Shearer nói.

Mối quan hệ này giải thích khoảng 70% biến động giá vàng theo quý. Theo đó:

• Cần khoảng 350 tấn nhu cầu ròng mỗi quý để giá vàng tăng

• Mỗi 100 tấn vượt trên mốc 350 tấn sẽ tương đương mức tăng khoảng 2% theo quý của giá vàng

---

Ngân hàng trung ương tiếp tục là trụ cột nâng đỡ thị trường vàng

JP Morgan nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục là lực đỡ quan trọng cho thị trường vàng.

Ngay cả sau ba năm liên tiếp mua trên 1.000 tấn vàng mỗi năm, xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn chưa kết thúc trong năm 2026.

Ngân hàng dự báo:

• 755 tấn vàng sẽ được các ngân hàng trung ương mua vào trong năm 2026

• Thấp hơn mức đỉnh trên 1.000 tấn của ba năm gần đây

• Nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình trước năm 2022 (khoảng 400–500 tấn)

“Sự sụt giảm này mang tính cơ học hơn là một thay đổi mang tính cấu trúc,” báo cáo viết.
“Khi giá vàng quanh mức 4.000 USD/ounce trở lên, các ngân hàng trung ương đơn giản là không cần mua quá nhiều tấn vàng để đạt được tỷ trọng vàng mong muốn trong dự trữ.”

---

IMF: Vàng chiếm gần 20% dự trữ chính thức toàn cầu

Theo dữ liệu của IMF, đến cuối năm 2024:

• Dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đạt gần 36.200 tấn

• Chiếm gần 20% tổng dự trữ chính thức

• Tăng từ 15% vào cuối năm 2023

JP Morgan lưu ý:

• Nếu các ngân hàng trung ương có tỷ trọng vàng dưới 10% nâng lên 10% ở mức giá 4.000 USD/ounce,
  → Sẽ cần khoảng 335 tỷ USD, tương đương 2.600 tấn vàng

• Ngay cả ở mức 5.000 USD/ounce,
  → Vẫn cần 194 tỷ USD, tương đương 1.200 tấn vàng

---

Các quốc gia mới nổi và nhà đầu tư tiếp tục gia tăng nhu cầu vàng

JP Morgan cho biết họ đang theo dõi sát các quốc gia sở hữu dự trữ lớn nhưng tỷ trọng vàng dưới 10%.

“Brazil đã báo cáo mua 15 tấn vàng trong tháng 9 và 16 tấn trong tháng 10, trong khi Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng công khai thảo luận về ‘kế hoạch xem xét mua thêm vàng trong trung và dài hạn’,” Shearer nói.

---

Dòng tiền đầu tư vào vàng dự kiến tiếp tục mạnh trong năm 2026

Về phía nhà đầu tư:

• Vị thế hợp đồng tương lai vẫn nghiêng về chiều mua (long), phản ánh kỳ vọng giá tiếp tục tăng

• Tuy nhiên, hợp đồng tương lai chỉ là một phần nhỏ trong tổng tài sản vàng của nhà đầu tư, bên cạnh ETF và vàng vật chất

JP Morgan Global Research dự báo trong năm 2026:

• Khoảng 250 tấn vàng sẽ chảy vào các quỹ ETF

• Nhu cầu vàng thỏi và vàng xu có thể vượt mốc 1.200 tấn mỗi năm, tiếp tục duy trì ở mức rất cao